偏紧货币政策现松动 央行取消三年央票续作

公开市场操作微调，央行昨日（11月25日）取消了对年内最后一期到期三年央票的续作。

数据显示，本周二将有10亿三年央票到期，按此前惯例，央行通常在周一对到期三年央票开展全额或部分续作，但截至记者昨日发稿，央行仍未发布公告续作，意味着本期三年央票续作被取消。

这也是自今年7月开展对到期三年央票续作以来，央行首次取消续作。市场分析认为，继上周逆回购“加码”后，昨日续作央票，表明此前偏紧的货币政策已开始微调，目的是维稳市场，市场更期盼本周二逆回购能持续放量，给予明确信号。

海通证券首席债券分析师姜超昨日对上证报记者表示，央行昨日取消续做三期央票，意味着此前偏紧的货币政策已开始微调。他认为，央行不能接受回购利率为5%以上，但去杠杆的目标未改，未来大幅放松的可能性也不大。

事实上，从上周开始，央行在公开市场就已连续释放出微调信号，不仅周二、四逆回购加量，同时也重启了暂停两周的14天逆回购。而本周一继续取消续发央票，暂停向市场回笼资金，虽然操作量不大，但彰显了央行维稳的意图。

受央行上周逆回购“加码”影响，短期资金价格迅速回落。数据显示，昨日隔夜和7天回购利率下跌，分别收于3.90%和4.86%附近。但14天及以上品种资金价格均上涨，显示市场对长期资金依旧不乐观。

从12月资金面来看，随着年末财政投放高峰临近，市场预计财政资金投放也不少，同时从银行结售汇层面来看，市场预计11月乃至12月的外汇占款将继续维持高位，上述因素虽然不能从根本上扭转资金面，但将对市场情绪起到安抚作用，有利于市场企稳。昨日债市继续企稳，中债10年国债收益率曲线下行了4个基点至4.62%。

鉴于这是今年最后一期三年央票到期，未来央行“锁长”是否还会持续？市场分析认为，在即将迎来财政存款集中投放的背景下和外部流动性较大背景下，未来不排除央行启用其他回笼工具的可能性。

姜超认为，目前央行公开市场操作或较为谨慎，一方面外部流动性加大，确实存在对冲的必要性，未来或选择正回购或央票，但一旦央行对冲，就会被市场理解为偏紧的信号，令债市收益率上行，因此目前央行货币政策不会有太大的转弯，微调在此时比较合适。